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资金面宽松预期强化 收益率全线下行

2019-10-09 16:16:06来源:励志吧0次阅读

周四人民银行在公开市场回笼950亿元,本周共实现净回笼930亿元。不过,央行十一长假后的连续净回笼操作并没有改变资金充裕的局面,隔夜和7天利率保持平稳。

市场上,呈现出各个期限品种普涨的局面,主要原因是市场有传闻称:监管层将对信贷实行数量化控制,并将至少持续到明年一季度。

尽管市场前期已经有了一定的政策从紧预期,但如果这一措施真正实施的话,从紧程度将比预期的更加严厉。对整体经济而言,实施数量化控制的优点是不会提升利率,不会加大实体经济的偿债压力,不会严重威胁到并不稳固的经济复苏基础。对市场而言,数量化控制信贷有两方面的影响:一方面,信贷减少能有效地“管理预期”,降低市场的中长期率水平;另一方面,银行用于配置债券的资金将更加充裕。

事实上,前期投资者就曾有过因信贷收缩和资金充裕导致一波反弹的预期,但又因为发行利率提升始终不决而心存谨慎,于是市场在这种矛盾中形成一种脆弱的平衡。而周四的传闻不仅加强了对信贷收缩和资金充裕的预期,更因数量化调控的采用,减小了近期利率化调控的可能性,因此前期积蓄的需求释放出来,导致债市大涨。

以期限不同的央票、和为例:剩余期限1.24年的08央票17,尾盘出现2.08%的多笔成交,比前一日低8bp;4.98年的09国开20成交在4.73,比前一日下跌5bp;9.97年的09国债27也在3.68%的水平出现多笔成交,比前一日下降6bp。

笔者认为,债市依然有继续上涨的动力,理由:一是如果数量化控制实施,可能意味着市场观望多时的紧缩政策终于趋于明朗,前期过于谨慎的观望情绪会得到削弱;二是贸易顺差在逐渐改善,人民币的升值预期也不断增强,这将使占款增多,进一步加强资金的宽裕程度。

但是反方向的因素同样不可忽视:19日发改委宣布从20日起调高非民用电价,天然气也面临涨价的压力,如果通胀压力持续加重,央票利率上行的预期会再次加强。通胀的担忧会限制债市的进一步反弹空间,预计债市将在充裕资金和通胀的角力中波动。

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